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牛市逻辑并未改变 “改革牛”会更稳健

作者:杨德龙  责任编辑:王蕾  发布时间:2015-7-5   字体:

阔别七年之久,沪指冲上5000点整数关口,但好景不长,随后在获利盘回吐、大盘股发行、清理场外配资等多重利空因素所致,A股出现连续大幅下跌,沪指急速下跌近25%,成为本轮牛市中最大一波调整,投资者信心几近崩溃。

从本质上讲,这轮调整应该是牛市中的技术调整,调整幅度一般不超过20%,但由于一些场外配资杠杆比例过高,在市场调整时碰到平仓线,很多加高杠杆的投资者无法及时补足保证金,导致系统自动挂跌停价平仓,从而引发更多资金跟风抛售,造成“踩踏事件”。高杠杆是把“双刃剑”,在市场上涨的时候助涨,在市场下跌的时候助跌,甚至造成抛盘不断的“连锁反应”,这是本轮下跌如此迅猛的重要原因。

回顾这一周来,管理层连续释放多重利好政策回复市场信心。6月29日,证监会新闻发言人表示,前期股市上涨积累了大量获利盘,近期股市的下跌是过快上涨的调整,是市场自身运行规律的结果,但回调过快也不利于股市的平稳健康运行。股市平稳健康发展关系经济社会发展全局,目前改革红利释放、流动性总体充裕和居民大类资产配置的基本格局没有发生变化,经济企稳向好的趋势没有改变,因此改革牛的整体格局不变。6月29日,人力资源和社会保障部、财政部会同有关部门研究起草的《基本养老保险基金投资管理办法》,向社会公开征求意见。《办法》为养老金投资设定了明晰的投资范围,包括存款、国债、股票、股权等。在投资股市方面,《办法》规定,养老金投资额合计不得高于资产净值的30%,将给A股带来几千亿元规模的增量资金。6月30日,中国基金业协会发布题为《艳阳总在风雨后》的倡议书,提出近期股市持续下跌大幅震荡的局面下,倡议广大投资者与行业同仁,客观理性认识股市运行规律,积极把握投资良机。

面对大幅震荡的A股市场,7月1日管理层连夜发布多个利好消息,包括沪深交易所下调A股交易经手费和交易过户费;证监会发布证券公司融资融券管理办法规定,券商自主决定强制平仓线,不再设6个月的强制还款;允许证券公司开展融资融券收益权资产证券化业务,进一步拓宽券商融资渠道,确保证券公司业务稳步展开等。可以看出,管理层救市态度非常坚决,可以说是不遗余力,确保本轮牛市根基不动摇。

目前来看,这轮调整是牛市中的正常调整,调整幅度已达到20%左右。保险公司、汇金公司、养老基金等国家队资金已经积极入市,共同维护市场稳定。从市场表现来看,一些杠杆资金被迫平仓的部分基本已经消化。从根本上看,牛市逻辑并没有改变,未来可能出现一些短期的震荡,但长期来看牛市格局不变。

经过这次下跌,投资者可以发现,缺乏估值业绩支撑的股票一旦下跌便再难回升。未来,经过风格切换之后,市场走势会更加稳健,投资者也会抛弃一些绩差股、题材股,转向绩优股。这番下跌同时提醒投资者,加杠杆一定要谨慎,高杠杆炒作小盘股有极大的风险,建议投资者慎用杠杆。(作者系南方基金首席策略分析师)

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